Inditex ma więcej problemów niż na pierwszy rzut oka.W zasadzie wszystko w firmie, którą założył Amancio Ortega, a którą teraz poprowadzi jego córka Marta, wydaje się nie tylko w porządku, ale i zapisem.Prezentacja wyników była ostatnio dość uroczystym wydarzeniem, aby wydobyć z tego jak najwięcej.W ten sposób galicyjska firma tekstylna przekazała mediom, analitykom i inwestorom, że stała się historyczną dzielnicą.Również, że pandemia i jej skutki gospodarcze pozostały w tyle.Idealne pożegnanie prezydenta Pabla Isli.

A pomiędzy tak wieloma rekordami a tak wieloma dobrymi wiadomościami, każdy mógłby oczekiwać równie optymistycznej odpowiedzi ze strony rynków.Choć trudno im zaimponować, zawsze dobrze oceniają dobre wyniki.Więcej, jeśli są zaskakujące.Chociaż to, co było naprawdę niesamowite, to cios, jaki przyjął cena Inditexu.W szczególności firma spadła do 5,21% w środku wszystkich pochwał za swoje wyniki.Spadek, który kilka sesji później jest wciąż daleki od odzyskania i który prowadzi do utraty prawie 9% w ostatnim miesiącu.

Ten kontrast między tym, co firma ma, a tym, co widzi rynek, pojawia się, ponieważ firma jest atakowana z różnych frontów.Po pierwsze, z operacyjnego punktu widzenia, ponieważ dostarczone dane pozostawiają kilka ważnych pytań.Po drugie, ponieważ konkurencja coraz bardziej zagraża dominującej pozycji Inditexu.Wreszcie, ponieważ kierunek, w którym musi stawić czoła tym ważnym wyzwaniom na przyszłość, jest nieco nieznany.Nowy dyrektor generalny, Óscar García Maceiras, nie ma długiej kariery w branży.A spadkobierca imperium też nie pokazał wiele.

INDITEX: REKORDOWY KWARTAŁ CZY EFEKT STATYSTYCZNY?

Zacznijmy od planu operacyjnego.Firma była zadowolona, ​​że ​​„sprzedaż, zysk przed opodatkowaniem i zysk netto za trzeci kwartał 2021 r. osiągnęły rekordowy poziom”.Ze swojej strony wciąż prezes Pablo Isla zaznaczył, że „wyniki te są bardzo satysfakcjonujące i po raz kolejny pokazują solidność naszego modelu biznesowego, jakość i zaangażowanie naszych zespołów oraz potencjał naszej strategii integracji między fizycznymi i cyfrowy świat ”.Ale za tak wieloma pochlebnymi słowami kryją się kwalifikacje.

Siedziba Inditex w Arteixo

W pierwszej kolejności należy zweryfikować, czy rekordowe wyniki wynikają z dobrej pracy firmy, czy z istniejącego zabalsamowanego zapotrzebowania, które zaczyna się pojawiać.W rzeczywistości jego główny konkurent, H&M, również odnotował dwucyfrowy wzrost sprzedaży, do 14%.Ponadto w drugim kwartale Inditex podpisał również rekordowy kwartał w danych sprzedażowych w euro.A w przypadku tych ostatnich zamierza zrobić to samo po tym, jak odnotował wzrost sprzedaży między 1 listopada a 10 grudnia 2021 r. o 33% w porównaniu z tym samym okresem w 2020 r. i o 10% wyższy w tym samym okresie 2019 r.

Ale te liczby należy umieścić w kontekście wyższej inflacji.Innymi słowy, ponieważ ceny są oczywiście wyższe, obroty rosną.Efekt ten nasila się, gdy liczby są wyrażane przy stałym kursie wymiany, to tak, jakby powiedzieć „jeśli w tym roku waluty zmieniły się tak jak w ubiegłym”.Sformułowanie, które upraszcza zrozumienie ewolucji lokalnego biznesu w każdej lokalizacji, ale ma swoje pułapki.W końcu spirala inflacyjna sprawia, że ​​dane wydają się lepsze, niż są w rzeczywistości.

MARŻA BRUTTO ROZWIERA RYNEK

Aby ograniczyć tę ingerencję, analitycy często przeprowadzają „test bawełny”, wykorzystując marżę brutto i poziomy zapasów.Jeśli chodzi o pierwszy, doskonale sprawdza się dyskontowanie wpływu inflacji w górę na sprzedaż.W końcu wzrost cen, z których korzysta przedmiot sprzedaży, zwiększa również koszt dostawy.

W przypadku Inditex liczba ta była nieco wyższa w 2021 r., z 60,9%, 60,5% rok temu i 60,7% w 2019 r. Mimo to była poniżej oczekiwań.„Marża brutto i marża zysku operacyjnego (EBIT) są równe poziomom z III kwartału 2019 r., ale nie osiągają poziomów oczekiwanych przez konsensus” – wyjaśniają z Bankinter.To pierwszy moment, w którym firma nie wchodzi na rynek.Można argumentować, że są to oczywiście ogromne liczby, ale pozostawanie w tyle może oznaczać, że kapitał marki lub siła cenowa zostały zmniejszone.

Amancio Ortega i jego córka Marta Ortega

Zapasy odzwierciedlają również faktyczną działalność grupy.W końcu wyższy wolumen przedmiotów w nich oznacza, że ​​zostały sprzedane mniej niż oczekiwano, co z kolei zwiększa również koszty.Tym samym, mimo że Inditex świętuje, że wyniki są lepsze niż w 2019 r., wolumen zapasów w bilansie był najwyższy w historii grupy z 3650 mln.To o prawie 20% więcej niż rok temu io 6,2% więcej niż w 2019 roku.

REKORDOWE ZAPASY W INDITEX MOGĄ OZNACZAĆ NIŻSZĄ DZIAŁALNOŚĆ KOMERCYJNĄ

Niezwykły wzrost zapasów, w przeciwieństwie do tego, co miało miejsce w pierwszej połowie, zwrócił uwagę analityków.Sprawa, do której nowy prezes wolał wyrzucać piłki.Po pierwsze zauważył, że ważne jest to, że wzrost zapasów jest „znacząco niższy niż sprzedaż”.Z drugiej strony ważne jest „silne generowanie gotówki (…) Priorytetem jest generowanie gotówki” – podsumował García Maceiras.Ale oświadczenia kolidują z oświadczeniami samego Inditexu sprzed kilku lat.

Tym samym w 2019 roku, który Inditex już przekroczył, wskazał, że niższe w tamtym czasie stany magazynowe (o 5% niższe niż w 2018 roku) wynikały „z dobrych wyników operacyjnych, całkowitej integracji sklepu i online oraz program optymalizacji przestrzeni ”.A to dodatkowo przełożyło się na „silne generowanie gotówki”.Teraz, mimo odejścia zapasów obrócił się o 180º, firma nie wydaje się zmieniać dyskursu.W rzeczywistości broni przed inwestorami, że jej „zintegrowane zapasy” wprowadzają „poprawy” w dynamice kapitału obrotowego.Nawiasem mówiąc, kolejna gra, która znacznie się pogorszyła w 2021 r. Z dołkiem 3545 mln, czyli o 18,6% więcej niż rok temu io 9,4% więcej niż w 2019 r.

Pogorszenie to występuje również pomimo wprowadzenia przez Inditex nowego systemu poprawiającego wyniki.W szczególności są to technologie SINT i RFID.Pierwszy to zintegrowany system inwentaryzacji, który umożliwia klientom otrzymywanie zamówień zarówno ze sklepu, jak i online.Ze swojej strony, drugi umożliwia unikalną identyfikację każdej części garderoby za pomocą fal radiowych, które są rejestrowane na chipie wewnątrz alarmu.Dzięki temu Inditex udaje się błyskawicznie zlokalizować dowolny produkt i usprawnić proces logistyczny, aby dotarł do dowolnego sklepu na świecie w maksymalnie 48 godzin.

TRUDNE ZYSKOWE FIT ONLINE

Mimo wszystko grupa nie odnotowała poprawy swoich stanów magazynowych.Nie udało się też znacząco poprawić marż, co widać powyżej kilku dziesiątych.A wszystko pomimo tego, że w ciągu ostatniego roku zamknięto znaczną ilość sklepów, a obroty w pozostałych poprawiły się.Krótko mówiąc, wszystkie te wskazówki prowadzą do wniosku, że być może online nie jest tak dochodowe, jak można by oczekiwać, lub przynajmniej grupa ma problemy z uzyskaniem widocznego zwrotu ekonomicznego.W końcu koszty transportu (obecnie wyższe) i wysokie inwestycje (około 1500 mln rocznie) są ważną przeciwwagą dla oszczędności wynikających z zamknięcia lokali.

Shein spodziewa się prześcignąć Zarę w obrotach już w 2022 r.

Inditex sam czuje, jak trudno jest utrzymać równowagę w strategii omnichannel.A to utalentowany uczeń.Trudna sytuacja, bo konkurenci zaczynają naciskać na hiszpańską firmę.Niektórzy dlatego, że wolą odejść od Internetu, aż ich stosunek kosztów do korzyści będzie bardziej widoczny – do tej pory zwracano uwagę tylko na wielkość sprzedaży – tak jak w przypadku Primark.Brytyjska firma jest bezkonkurencyjna cenowo dzięki temu, że oferuje długoterminową strategię dostaw z podstawowymi seriami, które są utrzymywane w czasie.W ten sposób udaje mu się zredukować koszty do minimum.

SHEIN, RYWALIZACJA STRACHU W NADCHODZĄCYCH LATACH

Chiński Shein w Stanach Zjednoczonych już jest liderem na rynku.Firmie udało się osiągnąć znakomite wyniki, które, jak spodziewają się analitycy, przekroczą wyniki Zary do 2022 roku.W rzeczywistości w maju firma stała się najczęściej pobieraną aplikacją zakupową w Stanach Zjednoczonych, przewyższając Amazon.Jej sukces opiera się na trzech zasadniczych filarach: pierwszym jest to, że aktualizacja oferty produktowej jest jeszcze szybsza niż hiszpańska firma.Tak więc, podczas gdy galicyjska firma wprowadza na rynek około 10 000 nowych produktów rocznie, Shein każdego dnia wprowadza na rynek 6000 nowych „jednostek magazynowych” (w tym stare projekty w nowych kolorach).

A przy typowej cenie od 7,5 do 27 euro, ubrania Shein są w stanie konkurować nawet z Primarkem i są o 30-50% tańsze niż inne podobne ubrania z Zary czy H&M.Po drugie, chińska firma angażuje się w rodzaj marketingu wpływu za pośrednictwem tysięcy wpływowych osób w mediach społecznościowych.Strategia wysyłania ubrań do niektórych postaci z dużą liczbą obserwujących pozwoliła mu na przykład zgromadzić 250 milionów obserwujących na Instagramie, TikToku i innych platformach społecznościowych.Podobnie około 70% z nich kupuje z firmowej aplikacji na telefon komórkowy, która ma 24 miliony aktywnych użytkowników dziennie.Każdego dnia co drugi użytkownik, który kupuje ubrania online, robi to za pośrednictwem swojej aplikacji.

Wreszcie jej założyciel, Xu Yangtian, który nie miał doświadczenia w branży, kiedy zakładał Shein w 2008 roku, zdołał uniknąć kontrowersji geopolitycznych.Niezbędny składnik, jeśli pochodzisz z Chin, ale jednym z twoich krajów referencyjnych są Stany Zjednoczone.Tym samym w przeciwieństwie do innych chińskich firm, które próbowały podbić świat, takich jak Huawei czy Xiaomi, w kraju nie sprzedaje prawie nic.To osłabia jego i tak już luźne skojarzenie z Chinami w oczach Zachodu.Konsumenci słusznie zakładają, że podobnie jak większość jego ubrań, w tym zachodnich marek, strój Sheina jest szyty w Azji.Dlatego niewielu zdaje sobie sprawę (lub przejmuje się), że etykieta jest chińska.

ZBYT WIELE WYZWAŃ DLA „NOWEGO” ZESPÓŁU KIEROWNICZEGO

A Inditex musi stawić czoła tym wyzwaniom z nowym zespołem.I, być może najgorsze, z bardzo małym doświadczeniem wykazanym zarówno przez nowego prezesa, który ledwo ma doświadczenie w branży, jak i nowego prezesa.Chociaż środek oczu będzie skupiony na drugiej postaci.Pierwsza to w końcu bardziej wyniki finansowe, w których García Maceiras wykazał wystarczające możliwości.Mimo to osiągnięcie zyskownej widoczności w Internecie wydaje się godnym pochwały zadaniem.Problem polega na roli i strategii, które Ortega musi nakreślić na najbliższe kilka lat.

W zasadzie dlatego, że konkurencja już otacza firmę na kilku frontach.Shein jest w stanie zrealizować strategię operacyjną, dzięki której Inditex dziesięć lat temu był tytanem jeszcze lepszym od hiszpańskiego.Ponadto chińska firma może wygrać w spektrum niskich kosztów, w miejscu, w którym dodatkowo Primark znajduje się w bardzo wygodny sposób.Wreszcie, górna część linii zaczęła zacierać się z innymi markami, a nawet tanimi kolekcjami innych firm projektowych.Zagrożenie, które na przykład zniszczyło markę premium Inditexu jako Uterqüe.Dlatego Ortega musi bardzo dobrze wycelować, aby pozycjonować Zarę w trendach i cenach, zachowując przy tym pozycję lidera.

Suma tego wszystkiego sprawia, że ​​inwestorzy z Inditex są ostrożni.Z tego powodu rynek ukarał firmę, gdy ogłosiła zmiany w kierownictwie.I za to również ponownie ukarał go siłą, przedstawiając wyniki.Hiszpańska i galicyjska firma nadal będzie punktem odniesienia w sektorze tekstylnym w nadchodzących latach, ale życie w przeszłości nigdy nie było dobrym pomysłem.Wyzwania i wymagania są zbyt wielkie pomimo obecnych „rekordów”.